Mihai Chișu, investitor: Un impozit de 10% modifică comportamentul investitorului obișnuit pentru că îl îndemnă să fie mai degrabă un investitor pe termen lung decât un investitor care încearcă să beneficieze de oscilațiile pieței

• Indicele BET scade cu 1,18% în ultima ședință încheiată.
• BET ajunge la 18.600 de puncte și are un avans de 11,25% în 2025.
• Astăzi este data ex-dividend pentru compania Transgaz.
• Acțiunile Transgaz cresc cu 50% în 2025, până la 35 lei/unitate.
• Măsura propusă: impozitarea tranzacţiilor bursiere cu 10%, ca-n 2023.
• În prezent, impozitele sunt de 1% sau 3%.
• În prezent, pierderile nu sunt deductibile.
• În 2023, cu impozitul de 10%, pierderile erau deductibile.
• Măsură: Creşterea valorii pentru taxa de rovinietă.
• Măsură: Taxare Ecologică (jalon PNRR).
• Creşte impozitul pe proprietate la persoane fizice.

BET scade cu 0,3% la deschiderea de astăzi, după un minus de 1,18% în ultima ședință. Indicele ajunge la 18.550 de puncte. În 2025, are un avans de 11%.

Astăzi, este data ex-dividend pentru Transgaz, companie ale cărei acțiuni cresc cu 50% în anul curent, deși au un minus de 2% azi.

Dar investitorii pot fi afectați de viitoarele măsuri fiscale.

Una din măsurile pe care noul guvern condus de liberalul Bolojan ar vrea să le aplice este impozitarea tranzacţiilor bursiere cu 10%, aşa cum la Bursa de Valori Bucureşti a fost până în 2023.

De atunci, impozitele au scăzut la 1% pentru investiţiile cu o perioadă de deţinere de peste 1 an şi 3% sub un an, reţinute la sursă, dar fără ca pierderile să fie deductibile.

Anterior cu impozitul pe 10% pierderile erau deductibile.

Ce spune Mihai Chișu, investitor?

„De bună seama, orice fel de creștere de impozit și taxare suplimentară nu este bine privită și primită de un mediu investițional, pentru că, evident, aceste impozite crescute duc la o scădere a profitabilității pe care investitorii o pot consemna în investițiile lor. Dacă se va crește acest impozit de la 1, 3, respectiv 3%, către 10% și mai ales prin nedeductibilitatea pierderilor, acest lucru ar avea un efect negativ asupra pieței de capital, pentru că ar descuraja foarte mult investițiile.

Pe de altă parte, logic ar fi să poți să crezi un sistem, să-l dezvolți înainte, să ai un mix de impozitare care să fie benefic ambelor părți, ceea ce s-a și întâmplat până de curând, sau și în momentul de față există acest sistem de impozitare cu 1,1 respectiv 3%, care s-a dovedit a fi benefic pentru piața de capital din România, deoarece a crescut foarte mult baza de investitori, deci, practic, creează pentru viitor o bază mare, care poate să fie ulterior mai bine impozitată sau sumele atrase să fie mai mari. Dacă îl crește acum impozitul, cred că apetitul investitorilor o să scadă. Însă, întrebarea care mie mi s-a născut a fost apropo de studiu de impact pe care o astfel de impozitare o are, sau dacă există un astfel de studiu de impact, pentru că, din știința mea, orice fel de punct procentual de impozit aduce către bugetul de stat undeva între 2 și 3 milioane de euro, deci la o bază de impozitare de aproximativ 200-300 de milioane de euro.

Deci vorbim aici de o creștere a veniturilor statului în jurul la 20-30 de milioane de euro, care mi se par marginale prin perspectiva sumelor pe care statul dorește să le atragă totuși în nevoile pe care le are. Și, pe de altă parte, mă gândesc cât ar pierde statul dacă, prin același program, își propune să listeze noi companii de stat, să listeze noi participații din companiile pe care le are deja listate, și dacă vedem care este impactul acestei impozit crescut asupra viitoarelor valori pe care le poate obține statul, s-ar putea să găsim o discrepanță foarte mare între ceea ce obține în acești 20-30 de milioane de euro și ceea ce potențial va pierde printr-o diminuare foarte mare a valorii companiilor pe care urmează să le listeze. Pentru că orice fel de taxare suplimentară, orice fel de impozit cântărește în evaluarea companiilor care sunt listate la bursă sau acelor care urmează să fie listate.

Bursa locală pentru investitorii de retail este foarte ușor de interpretat prin intermediul unui indicator. Se cheamă indicatorul price-earning ratio sau în câți ani îți recuperezi investiția din dividendele pe care le încasezi. Dacă impozitul pe dividende crește, înseamnă că dividendele vor fi mai mici ori mari și numărul de ani care îți vei recupera investiția va fi mai mare. Deci atractivitatea pentru un investitor de retail din acest punct de vedere începe să fie mai scăzută pentru că el urmează să-și recupereze investiția mai mulți ani. Prin comparație, el va putea să migreze cu bani spre alte tipuri de investiții și în domeniul imobiliar și titlurile de stat care sunt extrem de remunerative în acest moment.

Deci per ansamblu cred că piața românească de capital ar avea de suferit și va avea de suferit din acest punct de vedere și acest lucru se va observa în special în ceea ce înseamnă lichiditatea pieței. Totodată un impozit mai mare, un impozit de 10% va modifica comportamentul investitorului obișnuit pentru că îl va îndemna să fie mai degrabă un investitor pe termen lung decât un investitor care încearcă să beneficieze de oscilațiile pieței. Investitorii vor fi mai mult niște investitori care tezaurizează acțiunile, deci care nu tranzacționează, ceea ce ar pune presiune foarte mare asupra lichidității. Mă gândesc că astfel de măsuri ar fi trebuit să vină la pachet cu niște idei de a susține lichiditatea în piața de capital, de a crea un regim fiscal și un regim legislativ favorabil și mai ales accelerat pentru a implementa real investment, exchange investment, trust-urile, rate-urile atât de mult discutate în ultima perioadă și de asemenea contrapartea centrală care este un proiect care ar avea beneficii imediate asupra lichidității pieței de capital, dar un proiect care durează din păcate de foarte mulți ani.

Indicele BET, privind compoziția sa, vedem că are două mari companii care îl definesc două bănci. Banca Transilvania are cea mai mare pondere, aproape 20% din indicele BET, și o altă bancă, BRD, are 7,3%, deci împreună 27% aproximativ. Dacă se va pune un impozit suplimentar pe profiturile băncilor, indicele BET va fi, doar și din acest punct de vedere, mai afectat, pentru că cea mai mare componentă a sa, Banca Transilvania, va fi la rândul ei afectată. Nu ne aflăm departe de maximele istorice, indicele BET a fluctuat foarte mult în această jumătate de an. Cred că ar fi reușit să depășească maximele istorice. În momentul acesta am dubii dacă poate să mai facă acest lucru”, spune el.