- Tom Lee vede Russell 2000 drept puternic subevaluat, într-un context în care short interest-ul ajunge în percentila 99,8%, ceea ce poate crea condițiile pentru un short squeeze dacă prețurile încep să urce.
- Felix Crișan spune că dobânzile ridicate apasă companiile mici și neprofitabile, dar o eventuală scădere a randamentelor poate susține simultan atât small caps-urile, cât și activele crypto.
- Crișan separă Bitcoin, Ethereum, Solana și XRP de restul altcoin-urilor și nu se așteaptă ca valurile speculative din 2016 sau 2021 să se repete automat pentru criptomonedele mici.
Tom Lee, președintele BitMine Immersion Technologies și cofondator Fundstrat, vede companiile americane cu capitalizare mică drept semnificativ subevaluate și compară Russell 2000 cu un „arc încolăcit”. Argumentul său pornește de la poziționarea extrem de negativă a investitorilor: short interest-ul pentru companiile din indice ajunge în percentila 99,8%, iar nivelul median depășește 8% din acțiunile aflate în circulație.
Pentru piața crypto, miza este dacă o eventuală revenire a small caps-urilor poate anticipa o rotație a capitalului către active digitale mai riscante. Felix Crișan, cofondator Netopia Payments, avertizează însă că legătura nu funcționează automat și că Bitcoin, Ethereum și celelalte criptomonede mari trebuie separate de segmentul larg al altcoin-urilor.
Pozițiile short pregătesc terenul pentru un squeeze
Datele citate de Fundstrat arată o poziționare bearish extremă pe Russell 2000. Short interest-ul urcă în percentila 99,8%, iar poziția short mediană trece de 8% din acțiunile disponibile.
Un asemenea dezechilibru poate alimenta un short squeeze dacă prețurile încep să crească. Investitorii care pariază pe scădere sunt obligați să cumpere acțiunile pentru a-și închide pozițiile, ceea ce poate accelera suplimentar aprecierea.
Crișan spune însă că trebuie înțeles mai întâi motivul pentru care short-urile ajung atât de ridicate.El leagă situația de vulnerabilitatea financiară a unor companii mici, care depind într-o măsură mai mare de împrumuturi și sunt afectate direct de creșterea costurilor de finanțare.
Dobânzile ridicate apasă companiile mici
Companiile neprofitabile din Russell 2000 sunt penalizate de costurile mai ridicate ale finanțării. Crișan explică faptul că o parte dintre acestea depind de accesul constant la credit pentru a-și continua activitatea.
În estimarea sa, majorarea randamentelor și a dobânzilor poate împinge un număr mai mare de firme către pierderi. El pornește de la ideea că aproximativ 30% dintre companiile analizate sunt neprofitabile și spune că proporția poate crește dacă finanțarea rămâne scumpă.
Tocmai această vulnerabilitate explică o parte din pariurile short, dar creează și condițiile pentru o mișcare inversă puternică dacă economia surprinde pozitiv.
Randamentele mai mici susțin activele de risc
Fundstrat estimează că datele mai slabe de pe piața muncii pot reduce presiunea asupra Fed, iar randamentul titlurilor americane pe 10 ani poate coborî sub 5%. Într-un asemenea scenariu, activele de risc devin mai atractive.
O eventuală scădere a randamentelor este văzută de Tom Lee drept un catalizator pentru Russell 2000 și, ulterior, pentru anumite segmente ale pieței crypto.
Crișan evită însă o relație mecanică între cele două piețe.
„Nu cred că este o chestie disjunctivă”, spune acesta despre alegerea dintre small caps și crypto.
Capitalul poate fi atras simultan de ambele clase de active, în funcție de profilul investitorilor și de apetitul pentru risc.
Small caps și crypto împart același catalizator
Dobânzile și lichiditatea pot influența atât acțiunile companiilor mici, cât și criptomonedele. Investitorii instituționali, fondurile cu apetit ridicat pentru risc și investitorii specializați în crypto reacționează însă diferit la aceleași condiții macroeconomice.
„Ele au un vector, un catalizator, dar la un moment dat corelația asta se poate rupe.”
Astfel, o revenire a Russell 2000 poate fi susținută de reducerea costurilor de finanțare fără ca aceeași amplitudine să fie transferată automat în crypto.
Piața obligațiunilor păstrează un risc suplimentar
Crișan atrage atenția și asupra efectului dobânzilor ridicate asupra obligațiunilor existente. Când randamentele cresc, prețurile obligațiunilor mai vechi scad, iar instituțiile financiare care dețin volume mari pot înregistra pierderi nerealizate importante.
El compară riscul cu situațiile apărute în sistemul bancar american în 2023, când deprecierea portofoliilor de obligațiuni a contribuit la probleme de lichiditate pentru unele bănci.
Într-un asemenea scenariu, stabilitatea financiară poate fi afectată, iar Fed poate fi împinsă din nou către măsuri de furnizare a lichidității.
Crișan separă Bitcoin de altcoin-uri
Tom Lee vede revenirea small caps-urilor drept un posibil semnal pentru activele crypto cu capitalizare redusă. U.Today notează că, în trecut, o rotație către companiile americane mici a precedat uneori revenirea criptomonedelor mai mici.
Crișan este mai prudent și separă Bitcoin, Ethereum, Solana și eventual XRP de restul pieței altcoin.
El nu se așteaptă ca episoadele speculative observate în 2016 sau 2021 să fie reproduse automat la scară similară.
Altcoin-urile aflate în afara primelor poziții ale pieței sunt influențate mai mult de factori specifici proiectelor, precum dezvoltarea tehnologică, securitatea sau incidentele individuale, decât de marile mișcări macro.
BitMine își păstrează pariul major pe Ethereum
Optimismul lui Lee vine și din poziția sa directă pe piața crypto. BitMine Immersion Technologies deține peste 6 milioane ETH, aproximativ 4,9% din oferta Ethereum aflată în circulație, cu o valoare estimată recent la circa 16 miliarde de dolari.
Compania este astfel expusă direct la evoluția uneia dintre cele mai mari criptomonede, în timp ce Lee vede și small caps-urile americane drept o oportunitate.
Pentru investitori, semnalul comun este lichiditatea: dacă randamentele obligațiunilor scad și apetitul pentru risc revine, atât Russell 2000, cât și principalele active crypto pot beneficia. Extinderea aceleiași mișcări către altcoin-urile mici rămâne însă mult mai incertă.